防水龙头东方雨虹年报出炉：民建逆势大增，券商看好公司2023年盈利弹性凸显

来源：第一财经 2023-04-13 21:50:50

年报季里，又有行业龙头“交卷”。4月12日晚间，防水材料行业龙头东方雨虹(002271.SZ)发布2022年业绩。

据东方雨虹披露，2022年全年，公司实现营业收入312.14亿元，同比下降2.26%；归属于上市公司股东净利润21.2亿元，同比下降49.57%。

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2022年，受原材料价格上涨、基建市政需求未充分回暖等多重因素影响，地产需求下滑，防水行业也因此受到较大冲击。在此背景下，如何克服困难、逆势成长，考验行业龙头的经营之道。

东方雨虹给出答案。在行业下行周期，公司积极调整战略，大力发展民建集团，提升非房业务占比，以零售对冲地产下行，构筑新增长点。数据显示，去年以来，东方雨虹民建集团保持高增长，C端业务占比提升。

去年底出台的防水行业新规，自今年4月正式落地实施，有观点认为，新规利好行业市场容量和竞争格局。产品结构升级将加速行业出清，头部防水企业优势明显。东方雨虹在年报中提到，随着基础设施投资、城市更新等政策拉动，防水行业也将迎来诸多机遇。

对于未来发展战略，东方雨虹称，公司积极布局非织造布、特种薄膜、VAE乳液、VAEP 胶粉等上游产业，提升公司供应链抗风险能力，进一步构筑公司更深、更宽的护城河。

总资产规模继续攀高

东方雨虹的主营业务是新型建筑建材的研发、生产、销售及工程施工。从防水业务起家，是国内防水行业龙头和最早的防水上市公司，近年向民用建材、建筑涂料、、建筑粉料、节能保温、建筑修缮、非织造布、特种薄膜等领域延伸，快速构筑建筑建材系统服务能力。

2022年以来，原材料价格持续上行，地产政策调整、基建市政需求未充分回暖，多重压力之下，防水行业受较大冲击。

东方雨虹的业绩也因此短期承压。年报数据显示，2022年全年，东方雨虹实现营业收入312.14亿元，同比下降2.26%；归属于上市公司股东净利润21.2亿元，同比下降49.57%。

其他财务数据方面，截至2022年年末，公司总资产505.56亿元，同比增加1.65%。

对于东方雨虹业绩表现，中信证券在研报中称，2022年，在行业面临需求疲软、原材料成本上涨、房企信用风险提升的三重压力下，公司实现了收入的稳健表现、业务结构优化和较好的风控，尤其零售业务表现亮眼。

在2022年基础上，东方雨虹2023年经营怎么走？业绩表现将预计如何？市场对此高度关注。

“2023年，我们预计零售、工程渠道、建筑总包集采业务及非防水品类将驱动公司收入稳健增长，公司品牌、渠道、资金、技术、管理等优势将持续变现。”中信证券表示。

增长新引擎表现突出

面对行业下行周期，东方雨虹正在积极调整战略，采取了提升非房业务占比等多种举措。

在年报中，东方雨虹进一步提到，报告期内，公司积极布局非织造布、特种薄膜、VAE 乳液、VAEP 胶粉等上游产业，提升公司供应链抗风险能力，进一步构筑公司更深、更宽的护城河。

“公司始终坚持C端优先战略，其中民建集团聚焦防水防潮系统和铺贴美缝系统的双主业发展战略，持续引领防水涂料、防水卷材行业新发展，在稳固防水基本盘的同时，加速提升瓷砖胶、美缝剂双品类市场占有率，孵化培育腻子粉、加固剂等墙辅材料及胶类、管业等新品类。”东方雨虹称。

去年全年，民建集团实现营业收入 60.78 亿元，同比增长58%。

“民建逆势大增，23年盈利弹性有望凸显。”中金公司也在研报中表示，2022年公司民建集团精准锁定工长等核心资源，大力度开拓经销商及渠道网点，当前已拥有4000家经销商+10万余家分销门店+2万分余销门头+超二百万“虹哥汇”会员，已构建起饱满的渠道生态。

“未来我们看好公司通过民建渠道快速拓展如管道、墙固、硅酮胶等基辅材产品，提升新品类渗透率，带动民建集团23年保持高增长。”中金公司称。

与此同时，东方雨虹今年还不断创新屋面光伏系统升级产品力——公司相继推出“虹昇”分布式光伏屋面系统、SWIFT轻快集成柔性屋面光伏系统，并加快布局光伏瓦、光伏建筑维修服务，不断升级产品力与服务力。

同时，为加快光伏产业布局，东方雨虹及旗下业务领域积极与光伏企业跨界合作，例如东方雨虹及旗下品牌与固德威、阿特斯光伏、中绿能、瑞和、晶日、深圳瑞捷、中天光伏等企业展开合作。

新规下防水行业扩容，龙头集中度提升

去年10月，住建部正式批准《建筑与市政工程防水通用规范》，新规对建筑外墙的防水要求进行详细规定，大幅提高防水设计年限以及使用寿命。

今年4月，新规正式实施，对于新规影响，东方雨虹公开表示，从长期看，防水要求的不断变高也将持续扩大防水市场需求。业绩方面，由于建筑行业从设计到施工历程较长，新规在4月执行后，部分已开工项目也可能要面临图纸修改、二次施工等，预计对公司业绩的影响可能要等到年底才能有所展现。

不过，在业内看来，新规下，防水行业有望迎来扩容，集中度提升也是大势所趋。

据财通证券测算，新规下屋面、室内、外墙防水层数均有所增加，2026年防水市场规模有望较2021年增长51%，其中住宅/工商业/市政基建防水市场规模分别为2346/299/125亿元。

“防水材料工作年限延长且质量监管趋严，低价中标现象将改善，尾部企业或逐步出清，市场份额有望进一步向头部集中。”财通证券分析称，若考虑中小规模防水企业，目前东方雨虹实际市占率约10-15%，对比海外知名屋顶防水供应商Sika在欧洲52%的市占率，仍有较大提升空间。

对于未来的公司发展战略，东方雨虹也在年报中提到，2022 年，防水行业面临机遇与挑战。受大宗原材料价格高位运行、下游需求疲软等因素叠加，防水行业面临挑战。但同时，防水新规已于 2023年4月1日起实施，该通用规范明确工程防水设计工作年限，从防水道数及材料厚度等多方面提出更高要求，有利于行业提质增量，此外，随着基础设施投资、城市更新等政策拉动，防水行业也将迎来诸多机遇。

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